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股指中长期买点渐显

作者:华都金号 来源:华都金业 日期:2019-05-13

  近期,两大要素形成A股商场显着调整。要素一是对货币政策边沿收紧的忧虑。在经历了3月的天量社融后,商场开端忧虑货币政策会边沿收紧的或许。要素二是谈判再起波澜。 短期商场现已过于失望,A股不具备长时间跌落的条件。 咱们以为,政策面的扶持是本轮反弹的根底。现在商场关于政策的扶持力度是否会削弱产生了疑问。 假如商场长时间单边跌落,需要满意下面三个条件的至少一条:一是商场活动性极差,形成的活动性惊惧(比方2017—2018年的中小创)。二是估值极高时,泡沫爆炸所引起的估值回归(比方2015年下半年)。三是杠杆水平极高时,快速跌落时形成的杠杆践踏(比方2015年下半年)。 从当前的商场环境来看,商场并不满意上述三个条件中的恣意一条,咱们并不以为指数会出现长时间的单边跌落。 自从2月下旬起,A股各指数的周日均成交额现已就显着高于年日均成交额,表明近期商场活动一向处在较为宽余的状态下,活动性对股价的影响,由2018年的活动性折价转为本年的活动性溢价。商场活动性偏宽余 不存在活动性惊惧的或许 到5月10日,沪深300、上证50和中证500三大指数的PE均位于自2013年以来的PE均值的附近或下方,表明三大指数的估值水平并不高。 沪深300指数PE(TTM)为12倍,长时间PE均值为11.8倍,并未显着高估。上证50指数PE(TTM)为9.5倍,长时间PE均值为9.7倍,小幅轻视。中证500指数PE(TTM)为27.2倍,长时间PE均值为35倍,估值修正仍存在较大空间。 咱们的股债相对吸引力(EYBY)模型,也表明目前三大指数相较于十年期国债的吸引力也处在正常的区间范围内,并不存在显着高估的情况。 到5月10日,A股两融余额为9414亿元,虽然两融余额自年后迅速上升,由7200亿元上升至近万亿元,但目前两融的全体水平在前史上看并不高,场内杠杆水平还处在较低的水平。 值得注意的是,融资买入额占商场成交额份额由前期11%的前史高位迅速下滑至5%的前史低位。在3月的报告中,咱们就现已提示过短期商场过于乐观的危险,融资买入额占商场成交额份额能够看作是一个商场危险偏好的目标。当该份额过高时表明商场危险偏好较高,阐明商场或许过度乐观(如本年3月和2018年2月)。相反,当该目标过低时,表明商场危险偏好较低,阐明商场或许过度失望。 目前前史极低的融资买入额占商场成交额份额,也从旁边面反映出了当前商场杠杆水平并不高的现实,同时也反映出了商场短期或许现已过度失望了。